医药板块年内两轮大跌，外资买进公募底部增仓

实习记者顾梦轩、记者夏欣广州、北京报道

Wind数据显示，中秋节前后几天（9月20日至9月23日），香港医保指数下跌2.03%，成交量为17.26 亿股。

回顾这一年，医药行业经历了“过山车”市场。从A股申万医药生物指数2021年以来的走势来看，医药板块经历了两轮大跌。年初至今（2021/1/1~2021/9/17）指数回报-5.5%；从7月初的阶段性高点到9月初的阶段性低点，近期大幅下跌，指数已回撤高达 20%。

受医药板块波动影响，医药主题基金表现出同样的不稳定性。年初以来市场上104只表现出业绩的主动股权医药基金中，有22只实现了负收益，占比约21.15%。

一跌就是机会，一向高瞻远瞩的外资悄然入市寻底。

根据申万一级行业分类相关数据，近一个月，北向资金累计净流入108.9亿元流向医药生物板块，占约占北向资金净流入总额的43%；上季度，北向资金累计净流入医药生物板块1.84.11亿元，占北向资金净流入总额。大约 24%。

同时，国内公募基金也在小幅调整加仓。

估值持续下行压力

2021年初，医药板块延续去年行情，申万医药生物指数一路上涨至13550.45点，3月跌至10714.53点，跌幅超过 20%。之后一路上涨至7月1日，创下13539.31点的新高，涨幅超过26%。随后迎来震荡下跌，9月初一度跌至10600.69点，跌幅超过21%。

原因与宏观经济和市场环境分不开。 “医药板块去年过热，估值过高，而且年初过于分组，导致估值出现一定程度的回调。”金章研究员严中豪分析2022医药板块未来走势，格尚财富的子公司。

此后，随着上市药企一季度营业收入和净利润创历史新高，同比增长35.79%和88.71% ，医药板块再次被机构追捧，一路走好。到了7月份，医药行业的估值出现了新一轮的回调。

受医药板块波动影响，全球今年表现好的104只基金中，有22只实现负回报，占比约21.15%。

从基金种类来看，104只基金中，灵活配置基金30只，年内平均收益率10.27%，比市场上灵活配置基金的平均收益率高1倍8.年内5%； 33只偏股混合型基金，年内平均回报率4.93%，低于全市场股票型混合型基金平均回报率7.11%；普通股基金44只，年内平均回报率6.78%，低于全市场平均回报率。市场 普通股类型的平均收益率为9.7%。

中融基金基金经理杜伟表示，今年投资医药基金的难度比往年要大很多，医药基金之间的净值表现与过去两年没有明显差异，即主要涉及医药板块。整体表现与风格有关。

“过去两年在医药板块买赛道的投资思路，今年没有奏效。今年，中小市值医药股的表现相对好于大市值公司。”杜伟认为，经过前两年整体估值的提升，今年龙头药企的估值压力非常大。面对医药政策预期的影响和行业轮动等风格转换的影响，整个板块面临着估值持续下滑。

从具体基金业绩来看，民生嘉银医药健康、安信消费医药主题基金和嘉禾医药健康基金排名较低。从基金题材来看，这些基金包括纯医药题材的基金，以及同时投资医药和消费的基金。由于2021年消费板块的表现也非常波动，个别基金受到医药板块和消费板块的双重打击。

企稳回升，外资抄底

在A股市场，医药板块快速下跌的情况并不少见。过去十年，医药板块经历了多次大的下行调整：2015年6月15日至2016年1月28日，申万医药生物指数下跌47.44%，2018年5月从1月29日开始至2019年1月3日，该指数下跌40.74%。

“虽然跌幅惨不忍睹，但历史数据显示，药物生物（申万）指数在这两次下跌后最终会反弹。经过这段时期的调整，目前申万医药生物指数中国的PE（TTM）已经回到历史估值的低分位数水平，具有估值优势。”嘉禾基金相关人士判断。

嘉禾基金认为，医药股前期调整幅度较大，主要是市场担心集中采购、降价等因素的影响。考虑到市场经历了多轮医保谈判和集中采购降价，目前行业PE已跌至30倍左右，处于历史估值较低位置，相关标的估值得到充分体现。

医药股在连续两个月下跌后，出现企稳回升迹象。而一些境外机构已经提前入市抄底。

据媒体报道，8月27日，科技捕手爱尔兰资产管理巨头“伯基”增持50.18万股港股泰格医药，平均成交价为14< @2.2816港币，消费约7.139.690,000港币；同日，另一家资管机构九十一也增持了泰格医药，平均成交价为每股141港元。

9月7日，万亿资产管理巨头资本集团出手。首创集团增持18.530,000股药明康德香港股票，平均成交价为每股164.98港元。资本集团“买底”后，药明康德股价上涨16%。

8月24日，富达投资FIL还在香港增持了54.690,000股药明康德，平均成交价为149.HK$57/股。富达比资本集团更早地增加了头寸。截至目前，富达录得增长23.64%； 8月24日，富达集团（注册为FMR）买入国药控股146.25万股，平均成交价为19.87港元/股。

在境外投资者逢低买入的同时，国内公募基金也在积极行动。

根据好麦财富提供的公募基金持仓数据，8月28日，医药行业全市场公募基金持仓量约为1.53%，而这个数字是9月19日的数据。 3.9%。

9月17日，中秋节前最后一个交易日，医药股全线逆袭。易方达沪深300医疗保健ETF上涨4.59%。环球中国证券医疗保健ETF上涨3.57%。恒生港股通中国内地医疗保健指数上涨5.38%。

安信基金在接受记者采访时表示，2019年至2020年，在质优价廉这两个重要因素之间，我们可能会对低价估值设定较高的权重。但从2018年到2020年的快速上升趋势，对估值的要求让我们错过了高度认可的目标。

“但今年以来，医药、食品饮料、家电等行业分别下跌了10%、20%、20%左右，客观上感受到了明显的压力。我们认为优势将是逐渐反映出来。”安信基金强调。

但市场有不同的看法。 “医疗行业目前处于低位，但不能说是底部。”莱茵国际投资首席经济学家周代云分析2022医药板块未来走势，医药板块近期虽然被降级，但并没有回到今年的起点，不能说已经触底。另一方面，参考历史经验，医药股只有每年年初的市场价格，时机尚未成熟。

高盛轨道有很多机会

多位业内人士也对生物制药行业的未来表示乐观。

9月14日，国家医保局组织人工关节集中采购，涉及人工髋关节和人工膝关节。共有48家企业参加，入选44家，中选率92%。待选髋关节均价从3.5万元降至7000元左右，膝关节均价从3.2万元降至5000元左右。支架采购量 (93%) 的下降幅度有所缓和。中选产品的采购预计2022年3月落地。

苏宁金融研究院研究员孙杨指出，最终降价好于预期，医药板块有望迎来情绪回暖。医药板块前期下跌的根本原因在于龙头企业估值过高。直接的催化剂来自教育双减后对相关政策的担忧。最大的不确定性是集中采购。骨科集中采购实施后，医疗器械开始集中整改，不再盲目降价，而是保质保量。 “中长期来看，情绪带来的恐慌性抛售使得估值已经处于历史低位。政策频次的减少和预期修复有望迎来更好的交易窗口II型疫苗和CXO（医药外包）行业景气度持续回升，长期投资可抓住医药高增长轨道的机会在CRO（医药研发外包合同服务机构）和CDMO （合同研发和生产组织）板块，从从业人员数量看，行业从业人员数量保持25%以上增长，从在建工程看，保持30%以上增长，说明未来订单比较丰富。”孙杨说。

闫忠豪指出，今年以来集中采购对医药产品和服务价格的压制明显，但从医药生物产业的长远发展来看，产业持续扩张已形成趋势。以大型跨国公司（跨国公司）为首的获批新药占比显着提升。未来，掌握医药领域核心创新药的高成长企业将越来越多。

吉安金鑫基金评估中心主任王铁牛也认为，与其他行业相比，医药板块最大的特点是技术与消费属性相结合，高投入、高产出、高风险。 ，高技术密集型特点，核心企业普遍具有较强的技术壁垒。 “今年以来医药板块的波动，主要是受集中采购等政策影响，以及市场对医药高估值的担忧。但从中长期来看，医药板块具有长期配置价值，值得投资者持续关注。”王铁牛说。

“医药行业的基本面没有改变，比如生物创新药、CXO产业、医疗器械等，还只是处于行业发展的早期阶段，未来发展潜力很大。”严忠豪分析。

错失高盛细分赛道的CXO，也直接影响医药基金业绩。民生嘉银医药健康基金经理高松在二季报中总结：二季度医药行业强势反弹。春节前，CXO、连锁医疗、医美等高景气子板块依然表现最佳，股价屡创新高，涨幅惊人。但回过头来看，很明显，我们现在判断流动性收紧的步伐还为时过早。因此，在二季度的组合配置中，选择了过多的防御性低价值品种，从而错过了可能是今年医药板块盈利最快的窗口期。

根据每日基金网，民生嘉银医疗健康基金前十名个股分别为：长春高新、药明康德、智飞生物、康泰生物、乐普医疗、迈瑞医疗、益新堂、威盛生物、药明康诺-B 和新邦药业。

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