一篇文章教你了解所有期权策略的本质

期权的价格漂移策略和波动率策略

前言（刘妈）：随着期权在圈内的火爆，越来越多的朋友对期权感兴趣，这是好事。 然而，我们也发现，市场上流行越来越多的被曲解期权，并被包装成各种奇葩名称的策略，给投资者造成极大的误导和困惑。 无论是投资还是交易，最重要的是要清楚自己在做什么，不要迷茫。 鉴于此，特邀班长撰写此文，希望给对期权感兴趣的朋友一个框架，让自己或他人的期权策略在做什么/赚钱一目了然。

文中难免有一些数学公式，不要害怕比特币期权涨跌多少点期权金没有了，试着去理解这些公式。 公式的目的不是故意迷惑你，而是更简洁地揭示本质。 不要相信。 Verify是一种重要的区块链精神，希望大家在期权领域能够秉承这种精神。 期权水深，德瑞大学希望成为您的指路明灯。

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什么是价格漂移和波动？

在金融工程中，描述目标价格的随机变化，基于正态分布假设，建立如下模型：

通俗地说，标的价格的变化包括两部分：

1. μ（miu，price drift drift）：这个目标一年平均涨多少？ 价格漂移决定了标的物的均值将如何移动。

2. σ（sigma，volatility）：目标的波动率。 波动率是标的物每日价格中的噪音项。 日复一日难以把握的随机波动是由波动性带来的。

好的比特币期权涨跌多少点期权金没有了，术语到此结束，我们可以继续进行下一项。

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期权价格漂移策略

最初接触期权的玩家获得的信息和指导99.99%都是价格漂移策略。

这类策略的典型特征是将目标到期价格与执行价格进行比较，以较高者和较低者为准。 买入期权靠行权赚钱，卖出期权靠不行权赚钱。

然后，按照buying call、selling call、buying put、sell put，让你熟悉四种期权操作方式的到期盈亏图表。

进阶后，学习各种期权组合头寸的到期损益图。

但是，不管是什么组合，到期价格跌到哪里，将直接决定操作的盈亏。

价格漂移策略的优点是上手快，结果一目了然。 缺点是严重依赖玩家的短期价格判断。

即使是多头波动率买入跨式期权，如果到期价落在两个行使价之间，两条边的期权最终都会归零，并没有摆脱对价格判断的依赖。

期权有一个有限的到期时间。 但与此同时，短期价格的随机性占据了很大的上风。 特别是对于数字货币这样的标的，从零到无穷大都是有可能的。 当现货价格是10000美元的时候，你会觉得8000美元是底部。 到了8000美元，你会觉得6000美元够低了，就抄底抄底。 结果没想到下面的表情图变成了现实。

当然，借助买入期权的动态杠杆作用，如果你的时机掌握得好，那么大的单边行情也能带来可观的回报。 在我身边的朋友中，有的是买看跌期权，赚了五十、六十个比特币。

这是希望成为价格漂移策略的买家的地方。

长期获利价格漂移策略的卖家往往会卖出看似不可能行权的期权，以获得高胜率的收益。 然而，数字货币市场是把不可能变成可能的地方，所以这种卖方策略不是长久之计。

卖方策略的改进版是以卖出期权的更虚拟行使价买入保护性期权，并单方面将价格推至底部。

在价格漂移策略中，波动对盈利能力的影响相对较小。 更重要的是，价格最终走向何方。

波动率越高，溢价越厚，如果要最终获利，价格需要远于行权价。

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期权波动率策略

与价格漂移策略相反的是期权波动率策略。

当您动态平衡期权头寸的 Delta 风险敞口时，您的损益将从到期价格与执行价格之间的比较变为以下公式：

(看涨期权损益)

损益表

它是Profit and Loss的缩写

小号

竞价

Γ

Gamma是期权价格对标的价格的二阶导数，即标的每变化1美元，期权的定向敞口增加多少Delta（相当于多少标的）

对于未来已实现波动率的平方

是期权头寸隐含波动率的平方

该公式基于看涨期权。 如果卖出期权，需要将公式中已实现波动率和隐含波动率的位置对调，具体为：

（卖出期权的损益）

这个公式可以通过简化来近似：

（卖出期权的损益）

织女星

是期权价格对隐含波动率的敏感性，即隐含波动率上升1%，买入期权将赚取多少美元。

从以上两种盈亏的表达形式可以看出，在波动率策略中，决定盈亏的因素并不是期权到期价与行权价相比如何。 它是由您买卖期权时的隐含波动率和未来已实现的实际波动率决定的。

你从猜测价格涨跌的游戏变成了猜测波动率的游戏。

那和猜涨跌是一样的，那么波动率有什么特别之处呢？ 是的，很特别。

首先，以比特币的波动性为例。 如果去掉极值（去掉一批最高分，去掉一批最低分），比特币的波动率一般在50%到100%的框内移动。

比特币的价格范围是从零到无穷大。

其次，波动具有聚集现象。 当波动率高时，通常会出现一段时间的高波动率，而当波动率较低时，波动率通常会保持低位。 波动性衡量的是有多少资金上涨或下跌，而不是方向。 价格大幅上涨后，很难判断它是在长期的推动下继续上涨，还是会大幅下跌。

第三，波动率具有均值回归现象。 也就是波动率比平均值高太多了，就趋于下跌。 波动性远低于平均水平，并且有再次上升的趋势。

以上三点使得波动性投机相对于价格投机具有统计优势，更容易实现长期获利。 这就是波动率对期权交易如此重要的原因。

当然，具体如何实施波动率策略有很多细节。 以后有机会和大家一一探讨。

[后记]

写完本文初稿后，专程横跨上海请王老审阅指点。 由于内容比较高级，我尽量总结如下。 如有偏差，请日后有机会指正。

汪老指出：

量化金融有很多子领域，一个是P，一个是Q。

P Quant是量化风险和资产管理。 具体方法是建立市场价格的概率分布模型。

Q Quant 是衍生品的定价。 具体方法是在风险中性的前提下外推现值。

μ 策略/价格漂移策略背后的思想是 P Quant（概率分布）。

σ 策略/波动率策略背后的理念是 Q Quant（衍生品定价）。

两种策略和思路可以结合起来，达到更完美的效果。 至于怎么整合，就得留给大家自己去想了。

梁杰夫

2020 年 4 月 21 日

附录

标的价格变动随机过程参数说明：

wxya

基础价格的微小变化

亩

是目标年化预期收益率

σ

是基础价格的波动率

dt

基础价格的微小变化

dz

是正态分布的随机变量