九个数据图表揭示了比特币屡创新高的真相

土耳其里拉的比特币图表在形状上与 BTCUSD 图表相似比特币历史最高16万，只是分母不断贬值，导致它在 2020 年爆发。

里拉并不是唯一一种比特币交易价格远高于之前高点的主权货币。自 2017 年以来，比特币创下新高的其他货币包括阿根廷比索、俄罗斯卢布、委内瑞拉玻利瓦尔、巴西雷亚尔、哥伦比亚比索、黎巴嫩镑、苏丹镑等。仅这些国家就有 5. 23 亿人。

比特币交易所的热情正在全球分布。在采用加密货币方面排名靠前的国家还包括那些受到严格资本管制的国家（中国、乌克兰），以及通货膨胀率高或货币不稳定的国家（委内瑞拉、尼日利亚、哥伦比亚、阿根廷）。这些是促使普通用户放弃本国货币并购买比特币、稳定币和其他加密货币的真正催化剂。

三年前，比特币的交易基础设施还没有那么发达，在全球范围内拥有交易账户的个人也不多。自上次牛市以来，储户可以退出法定货币并转向加密货币的流动性问题在过去三年中发生了显着变化。数据证明了这一点：2018 年 12 月发布的第二份剑桥加密资产基准研究发现，全球交易所中有 3500 万经过身份验证的加密资产用户，而该系列的第三项研究于 2020 年 9 月发布，发现 1.1 亿经过身份验证的用户帐户。很简单，交易所的基础设施已经成熟和激增，以至于对于世界上相当大比例的人口来说，放弃本地法定货币来购买数字资产是一个可行的提议。

灰度持有的比特币

资产管理公司灰度持有的单位数量是比特币热情的关键图表。在撰写本文时，这个数字超过了 500,000 个比特币，使 GBTC 成为最受欢迎的比特币金融化版本。

数据：块

由于 GBTC 是在 OTCQX 市场交易的信托产品，并且新创建的股票需要六个月的时间才能成熟，因此股票的市值和净资产值（NAV）通常不匹配。这种差异表示为溢价。截至今天，溢价为 15.8%，这意味着如果你将 100 美元投入 GBTC，你将只能获得价值 84.2 美元的比特币敞口。

数据：Ycharts

许多交易公司借入比特币，在 NAV 上创建新的 GBTC 单位，等待 6 个月成熟，然后以市场价格清算，将溢价（减去借款利息）纳入其中。尽管这种持续的慢动作套利，溢价实际上一直在 GBTC 的整个历史中徘徊。NAV 的溢价持续存在，证明了投资者对该产品的持续热情。GBTC 很受欢迎，因为它可以在 Fidelity 和 Charles Schwab 等主流经纪商处购买，并且可以免税方式（IRA 或 401k）持有。

GBTC 在 2020 年的巨大增长证明，有一类投资者满足于获得对比特币的低效敞口。GBTC 的买家不是典型的技术加密投资者，他们更有可能在加密交易所开立账户以获得比特币现货的所有权（并避免高额溢价）。GBTC 的持续增长证明，即使其风险敞口效率低下，年龄较大且加密程度较低的投资者群仍然对该资产有很大兴趣。

稳定币自由浮动

现在，许多人会阅读对比特币当前反弹的批评意见，人们坚持认为像 USDT 这样的稳定​​币在某种程度上对比特币的价格负责。我想请你问问这些批评者他们是否是加密货币市场的活跃参与者。如果没有，您可以完全忽略他们的意见。只有那些在创建和赎回稳定币以及在加密资产领域分配资金方面有经验的个人，才应该被视为这个问题的可靠来源。否则，很难理解动态。

事实上，这些批判性分析很大程度上依赖于 Griffin 和 Shams 的一篇论文，该论文后来被揭穿，基于狭窄的样本期和可疑的方法论，声称 USDT 的发行与 2017 年比特币单价存在关系它们之间。最近的学者，包括 Viswanatha Natraj 和 Lyons，使用更广泛的样本周期，发现 USDT 发行与比特币价格之间没有因果关系。Wang Chun Wei 的进一步研究证实了 USDT 的创造与比特币回报之间缺乏联系。

现实世界的经验证明了这一点：在 2018 年 2 月至 2019 年 7 月期间，比特币几乎持平（开始和结束 1.10,000 美元），而稳定币供应量从 23 亿美元增加到 115 亿美元。如果稳定币的诞生以某种方式推高了比特币的价格比特币历史最高16万，为什么稳定币的供应量增加了 400%，而比特币的价格却没有变化？关注 USDT 的批评者对这个问题没有答案。

事实是，USDT 和其他稳定币的创造（目前非 USDT 稳定币的供应量超过 50 亿美元）不应理解为购买或资金流入，而只能理解为类似的资产互换。当资产负债表上有法定货币的实体想要加密货币的流动性时，就会创建稳定币。他们只是将商业银行美元兑换成代币化美元。以加密货币计价或持有加密货币作为营运资金的公司包括做市商、自营交易公司、交易所和风险投资公司。一般来说，数字货币行业中任何以数字货币计价的业务。在经历了 2020 年 3 月中旬的恐慌之后，

尽管如此，稳定币的增长对比特币来说是积极的，这不是因为围绕无担保发行的阴谋，而是因为这意味着流动性环境的极大改善。

在之前的比特币未平仓合约中，仅存在价值 15 亿美元的稳定币。今天，这个数字达到了 227 亿美元。稳定币创造了一个不受波动影响的稳定价值流动性池。有趣的是，尽管许多交易所已经成为“Tetherized”。例如，USDT 是主要的交易对和结算资产，取代了比特币此前在该功能中的作用，但比特币的价格依然坚挺。这证明了比特币作为一种产品的演变，从交易所的储备资产（取决于投资者是否愿意在交易所交易长尾资产）到对冲基金经理和大宗交易员青睐的独立货币资产。大宗商品投资者青睐的独立货币资产。

比特币几乎已从之前的市值高点完全恢复，而稳定币则作为加密行业的储备资产。这一事实表明，比特币已经开始了自己的事业。

最后，代币化形式的资本往往会进入加密行业，但不会离开。这是因为加密支付从根本上说比传统的支付和结算渠道更方便、更全球化、负担更小。因此，在公共区块链上流通的 227 亿美元的代币化美元中有很大一部分可用于部署比特币等风险资产。如果这些稳定币出现挤兑，或者它们的支持出现问题，自然的飞行方向将是像比特币这样可以在短时间内吸收大量流动性的抗审查资产。据推测，如果稳定币机构暂停提款，持有者将无法在法定出口处轻松退出——但他们将能够逃入蓝筹加密资产，其中比特币是最大、流动性最强的资产。

Silvergate 结算网络

另一个被低估的金融市场基础设施是像 Silvergate 这样为金融业服务的银行。2017 年，即使在加密货币行业的初级时期，银行关系也极难建立，只有最大、最可信的加密货币公司才能收购银行业。如今，一些美国银行积极服务于加密业务：主要是 Silvergate、Signature 和 Metropolitan。此外，两个新实体 Avanti Bank 和 Kraken Financial 已根据怀俄明州的《特殊目的存款机构法》获得特许，这意味着它们有资格进入美联储（同时也代表客户管理加密资产）。

简而言之，长期以来一直是美国加密业务面临的主要挑战的银行环境与三年前的上一次牛市相比有了显着改善。凭借其公开交易的地位，Silvergate 令人印象深刻的吸引力是半透明的。Silvergate交易网络是其银行内部结算产品中的旗舰产品之一。由于 Silvergate 的客户拥有如此多的加密业务，因此 SEN 上的交易可能代表了该行业美国公司的活力。

数据：Silvergate Q3 收益报告

2020 年第三季度，SEN 处理了 360 亿美元的转账。此类金融基础设施产品虽然通常被认为对比特币来说不是必不可少的，但可以在美国加密公司之间有效地清算和结算法定资金。这是另一种在 2017 年根本不存在的产品。

加密货币原生信用增加

另一个被低估的故事是当今加密货币原生信用的广泛可用性。与这里提到的其他一些现象一样，专业借贷中介在 2017 年底根本不存在——尽管存在一些 P2P 信贷市场，例如在 Bitfinex 上。信贷允许的是活跃于流动市场的做市商、套利公司和对冲基金的资本效率。加密行业流动性的分散环境意味着这些公司必须同时在多个交易所锁定流动性。从资本的角度来看，这可能会导致某些策略的成本非常高，这是像 Genesis 和 BlockFi 这样的信贷提供者需要考虑的问题。信用嵌入区块链的实际效果是让价差变小，交易所之间价格错位的现象发生较少。此外，任何以比特币或稳定币计价的支付业务（如比特币ATM公司）都可以受益于信贷的便利。

有许多图表可以用来描述信贷的增长，但最大的机构贷方 Genesis 的未偿贷款组合具有启发性。

数据：块

虽然一些比特币投资者反对向该行业注入信贷，但我坚信充裕的信贷显着改善了流动性环境并收紧了利差。

综上所述

总而言之，与 2017 年推动之前牛市的市场相比，今天的市场更成熟、更金融、更受监控、更有序、更克制、更少反思、更高资本效率和流动性。在不久的将来，像比特币 ETF 这样的积极催化剂似乎是可行的。三年来，走出公众视线的企业家们安静而勤奋的工作，让这个行业能够处理更多的问题。

在这 9 个图表中，当我们将今天的市场环境与去年的牛市进行比较时，我已经涵盖了明显改善的各种因素。

我什至没有提到真正的机构级托管公司的崛起，例如 2018 年底推出的富达数字资产，这是该行业历史上的一次强大发展。我也没有提到促进获得大量比特币敞口的过程的复杂订单管理服务的兴起。我也没有提到像 Fireblocks 这样复杂的数字资产结算网络，它依赖于新的密码学并为链上交易带来风险。我也没有提到交易、经纪和托管职能的分离，以及每个部门内公司的专业化。我也没有提到机构级资本市场数据公司的兴起，这些公司为电力指数和其他金融产品提供可信的数据源和参考利率。

然而，归根结底，仅靠市场基础设施不足以激发对比特币的热情，它只是资本流向资产的渠道。今年比特币的真正催化剂是我们在现代看到的最大的货币扩张，这个实验让我们的法定货币体系摇摇欲坠。

也许比这里提到的任何因素更重要的是，货币供应量的增长是对比特币等硬资产重新产生兴趣的根本催化剂，尤其是在更注重宏观的资产配置者中。这一轮的标志是全球宏观对冲基金和商品投资者重新审视比特币，而不是散户投资者的兴趣激增。

这些是推动该行业复苏的宏观经济驱动因素。虽然美元 CPI 通胀前景不明朗，但在可预见的未来，实际利率肯定会为负。鉴于这一现实，黄金和比特币等零收益资产受到这些投资者的关注也就不足为奇了。这一次，比特币准备好了。