2012年人民币汇率走势分析

－1－2012年人民币汇率走势分析 前言 2011年下半年人民币汇率升值预期正在悄然发生变化。经济形势不再能够推动汇率大幅升值。政治因素成为汇率升值道路上的重要推动力。将继续进入大选阶段。因此，人民币汇率一定会在经济和政治方面进行博弈，适时波动。市场回顾 美元指数触底反弹，人民币升值趋势未变。2011年，人民币继续保持渐进可控升值原则。汇价在震荡中缓慢升值。截至 12 月 30 日，美元兑人民币汇率尾盘收于62940，较年初开盘有所回落。471 人民币对美元升值幅度为 494，比 2010 年重启汇改以来下降 781。人民币对美元升值幅度为 848。欧债危机后，避险需求全年逐步扩大。它已成为外汇市场和美国经济的主旋律。就业形势明显好转。因此，美元触底反弹，带动美元指数重回80整数关口。同时，人民币汇率暂时摆脱与美元指数的相关性，形成单边升值趋势。全年累计跌幅超过3000bp，尤其是盘中波动。11月30日以来，人民币汇率连续12个交易日跌停，反映市场对人民币汇率升值预期减弱，但中间价继续高开。人民币汇率升值趋势保持坚挺。全年人民币对其他主要非美货币汇率基本实现一定增长。其中，欧元兑人民币汇率跌幅最大。由于美元走强，日元是唯一兑人民币汇率上涨的货币。主要原因是市场避险需求和日本灾后重建，使得日元汇率长期处于高位。Table 1. RMB exchange rate in 2011波动表开盘价最高价最低价收盘价涨跌幅度最大波幅美元指数791398131372696802051351185美元兑人民币66050663776294062940-471546欧元兑人民币87940969938121081449-7381943日元兑人民币0081170085120076460081770741133澳元兑人民币67254714835983164330-4351947 GBP /RMB 1025881088849694697776-4691231 CAD/RMB 66225688365979361729-6791512 图12011 国内人民币汇率与美元汇率走势图 2011年初人民币汇率持续走高压力有所缓解

因此，市场对人民币汇率升值的预期持续升温，远期贴水也大幅下降。一年期远期贴水触及年内低点-1800bp。但下半年，受欧债危机影响深远，海外美元需求大幅上涨，促使海外人民币，即远期价格均呈现贬值趋势。1 年期 NDF 甚至在过去两年半中首次出现溢价。受此影响，国内远期价格也由贴水转为溢价。1 年期远期溢价达到 250 个基点左右。反映人民币升值压力有所缓解 图2：2011年1年期人民币远期汇率升值 黑线为国内掉期溢价。红线为国内远期溢价。蓝线是海外NDF溢价。-4-3 外部 升值压力不变。2011年，欧美国家对人民币汇率升值压力依然较大。此外，印度、巴西等少数发展中国家也开始加入施压阵营，对人民币升值步伐缓慢表示担忧。人民币汇率缓慢升值正在损害其出口，升值压力已达到顶峰。美国总统奥巴马公开指责中国压低人民币汇率，在国际贸易中耍花招。这是奥巴马对中国的措辞 s汇率是迄今为止最严厉的。随后在11月初举行的G20峰会上，在呼吁提高汇率弹性的同时，也首次提到中国在各个层面都面临压力。12月人民币汇率加快升值步伐，经历多次跌停震荡。汇率走势完全由买卖双方的力量决定。美国财政部并未将人民币汇率列为被操纵。从形势来看，欧美5国还是希望通过人民币汇率升值来缓解本国面临的各种经济问题。财税[2014]号 109 财政部 国家税务总局关于推进企业改制办理企业所得税有关问题 国途资发[2016]191号 关于进一步加快宅基地和集体建设用地 快递公司的问题，快递公司的问题，货款的处理，为即将到来的大选赢得筹码 二、2012年人民币汇率展望 一、人民币余额分析支付 国际收支是反映汇率最直接的方式。2000年以来，我国经常项目和资金、金融项目长期保持双顺差，这为人民币汇率逐步升值奠定了基础，但也成为欧美等国施压人民币汇率升值的主要依据。甚至出现了102亿美元的季度贸易逆差，这是​​六年来的第一个季度贸易逆差。截至前三季度末，我国经常项目累计顺差1412亿美元，同比下降3075%，反映出人民币汇率长期升值对贸易项下出口资本和服务。其中，金融项目累计顺差2501亿美元，同比增加9224个，但三季度顺差仅为662亿美元，环比大幅下降3231。非直接投资项目出现逆差。这方面反映了欧债危机和欧洲银行流动带来的不确定性。另一方面，性紧张带来的资本回流也反映了中国对外证券投资的大幅增长。两者累计顺差3913亿美元，同比增长17.16%。顺差约占GDP的280%，为近7年来的最低水平，尤其是后者指数波动较大，与全球经济密切相关。所得税问题国税资发[2016]191号关于进一步加快核准、登记、2、2012年人民币汇率展望。 1、国际收支分析。国际收支是反映汇率最直接的方式。人民币汇率逐步升值奠定了基础，但也成为欧美等国施压人民币汇率升值的主要依据。进入2011年之后，中国双顺差的局面悄然发生了变化。一季度甚至出现102亿美元的贸易逆差，这是​​六年来的首次。前三季度我国经常项目顺差1412亿美元出现季度贸易逆差，同比下降3075%，反映人民币汇率长期升值正在影响贸易和服务项下资本和金融项目的出口。累计顺差2501亿美元，同比增长9224%。三季度顺差仅为662亿美元，环比大幅下降。特别是非直接投资项目出现逆差。一方面反映了欧债危机带来的不确定性，以及欧洲银行流动性吃紧带来的资金回流。另一方面，也反映了中国对外证券投资的显着增长。两者累计顺差3913亿美元，同比增长17.16%，前三季度国际收支累计占GDP比重约为775%，8年来的最低水平。经营者指标波动较大，与全球经济息息相关。 国家税务总局关于推进企业重组处理企业所得税问题的国税发〔2016〕191号关于进一步加快核准登记有关问题的意见，以及即将举行的选举中的宅基地和集体建设用地中标筹码 2. 2012 年人民币汇率展望。 1. 国际收支分析。国际收支是反映汇率最直接的方式。人民币汇率逐步升值奠定了基础，但也成为欧美等国施压人民币汇率升值的主要依据。进入2011年之后，中国双顺差的局面悄然发生了变化。一季度甚至出现102亿美元的贸易逆差，这是​​六年来的首次。前三季度我国经常项目顺差1412亿美元出现季度贸易逆差，同比下降3075%，反映人民币汇率长期升值影响资本输出和贸易和服务项下的金融项目。累计顺差2501亿美元，同比增长9224%。三季度顺差仅为662亿美元，环比大幅下降。特别是非直接投资项目出现逆差。一方面，反映了欧债危机带来的不确定性，以及欧洲银行流动性吃紧带来的资金回流。另一方面，也反映了中国对外证券投资的显着增长。两者总顺差3913亿美元，同比增长17.16%，前三季度国际收支累计占GDP比重约为775%，为近8年来最低水平. 算子指标波动较大，与globalthrough不一致 前三季度国际收支累计占GDP比重约为775%，为近8年来最低。算子指标波动较大，与globalthrough不一致 前三季度国际收支累计占GDP比重约为775%，为近8年来最低。算子指标波动较大，与globalthrough不一致

与经济有着密切的关系 - 6 - 2008年美国次贷危机爆发后，该指标持续下降至2010年，2010年有所回升。但2011年欧债危机的爆发导致该指标再次跌至历史低点。从目前公布的数据来看，2011年中国全年贸易顺差1551亿美元，同比下降145%。影响我国出口行业，因此2012年我国国际收支顺差将继续收窄并趋于平衡，表明人民币汇率正在逼近公允价值，从而减轻人民币汇率升值压力。-062008-122009-062009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-0902468101214经常账户顺差 1亿美元 资本和金融账户顺差 1亿美元 经常账户顺差占GDP 国际收支顺差占GDP2 国内通货膨胀率分析汇率 是控制通货膨胀，特别是输入性通货膨胀的重要手段。一方面，人民币汇率升值可以降低中国进口成本，抑制-7-物价上涨。通胀压力大 7 月份，CPI 创三年新高65，控制通胀恶化。1-7月3次上调215的历史高位。一年期存款利率上调至35。同时，部分保证金存款自9月起纳入存款准备金缴存范围。此后，通货膨胀开始逐月下降，并在年底降至 41 至 15。这表明，中国央行控制通胀的目标基本实现，但全年CPI仍同比上涨54%，远高于年初设定的40目标，全年PPI涨幅为60%。2012年，中国通胀压力将进一步释放。鉴于国内外原材料成本持续下降、经济增速放缓、货币资金难以全面放松、粮价企稳等因素，猪肉价格有望回落。前三季度回落呈连续下滑，四季度小幅回升，货币政策也有望进一步缓解通胀水平。官方言论支持了一定程度改善的结论。此前，温家宝总理在金融工作会议上表示，2012年中国明确实施稳健的货币政策，根据形势和形势进行预调微调。周小川行长也表示，2012年物价形势将有所好转，但要合理管理通胀预期，遏制物价过快上涨。截至目前，央行的货币政策工具可以宽松——8——货币政策收紧的空间一直都比较大。总之，我国今年的主要工作重点是保持经济增长 官方言论支持了会有所改善的结论。此前，温家宝总理在金融工作会议上表示，2012年中国明确实施稳健的货币政策，根据形势和形势进行预调微调。周小川行长也表示，2012年物价形势将有所好转，但要合理管理通胀预期，遏制物价过快上涨。截至目前，央行的货币政策工具可以宽松——8——货币政策收紧的空间一直都比较大。总之，我国今年的主要工作重点是保持经济增长 官方言论支持了会有所改善的结论。此前，温家宝总理在金融工作会议上表示，2012年中国明确实施稳健的货币政策，根据形势和形势进行预调微调。周小川行长也表示，2012年物价形势将有所好转，但要合理管理通胀预期，遏制物价过快上涨。截至目前，央行的货币政策工具可以宽松——8——货币政策收紧的空间一直都比较大。总之，我国今年的主要工作重点是保持经济增长 温家宝总理在金融工作会议上表示，2012年中国明确实施稳健的货币政策，并根据形势和形势进行预调微调。周小川行长也表示，2012年物价形势将有所好转，但要合理管理通胀预期，遏制物价过快上涨。截至目前，央行的货币政策工具可以宽松——8——货币政策收紧的空间一直都比较大。总之，我国今年的主要工作重点是保持经济增长 温家宝总理在金融工作会议上表示，2012年中国明确实施稳健的货币政策，并根据形势和形势进行预调微调。周小川行长也表示，2012年物价形势将有所好转，但要合理管理通胀预期，遏制物价过快上涨。截至目前，央行的货币政策工具可以宽松——8——货币政策收紧的空间一直都比较大。总之，我国今年的主要工作重点是保持经济增长 但要合理管理通胀预期，遏制物价过快上涨。截至目前，央行的货币政策工具可以宽松——8——货币政策收紧的空间一直都比较大。总之，我国今年的主要工作重点是保持经济增长 但要合理管理通胀预期，遏制物价过快上涨。截至目前，央行的货币政策工具可以宽松——8——货币政策收紧的空间一直都比较大。总之，我国今年的主要工作重点是保持经济增长

二是控制通胀。因此，中国央行不需要利用人民币汇率升值来抑制通胀。相反，它可能需要维持基本稳定的汇率以刺激出口增长。图4 中国CPIPPIM2 同比增速 黑线为PPI 同比增速。红线为CPI同比涨幅。蓝线为CPI同比涨幅。M2 同比增长 3 外汇政策变化分析 这意味着央行作为最大的外汇食客，将能够实施饮食计划、完整的商业计划、教育、商业计划、医药项目计划、工作计划模板，奶茶店经营计划，无限购汇是强制结售汇制度下的产品。或者个人获得外汇后，必须卖给-9-银行，然后银行在外汇交易中心进行交易。事实上，它们最终会流入央行手中，形成外汇储备。近年来，随着中国经济的快速发展，央行的外汇储备也越来越大。相应的外汇被占用的资金越来越多，不仅加大了央行提取资金的压力，也容易失去一国货币的独立性，放弃无限制购汇。企业和居民不仅可以保留外汇，但央行将不再积极购汇。外汇只有在外汇交易中心的价格偏离中间价浮动区间时才会被动干预。这是人民币汇率实现自由兑换的唯一途径。自宣布汇改以来，中国央行一直在推动各项汇改政策。放宽居民购汇额度，每人年购汇金额为5万美元，企业可以有选择地留存境外外汇，不必被迫回国结汇。持有外汇及系统仓库管理系统、报销系统及报销流程，建筑公司管理规章制度、办公管理规章制度、建材公司规章制度，转让给法人居民，并允许境外控股。然后在2011年4月中旬，央行开始尝试放弃对市场的实时交易干预，放大了汇率的实际交易区间，但人民币走弱的市场信号很强。人民币汇率连续3个交易日大幅下挫后，央行恢复强力干预。中美战略对话铺平道路后，同年12月，国内外政治经济形势让央行进一步尝试放弃实时交易干预人民币汇率，之后连续12个交易日再次跌停。央行最终被迫干预市场。但人民币汇率贬值的原因是，从技术上看，央行正在下调最高买入价。同时市场-10-市场购汇不足将强烈抑制外汇抛售的放量。商业银行开始增持外汇，导致结售汇不足。预计人民币贬值将加强。从基本面来看，鉴于贸易顺差收窄等因素的影响，欧债危机导致外资减持导致流动性需求下降。企业和居民增持外汇的意愿大大增强了金融机构增持外汇头寸的意愿。因此，2012年卖汇可能在很长一段时间内都不够用。我国央行将进一步完善汇率形成机制，逐步试行放弃无限购汇的可行性，可能会给人民币带来一定的贬值压力汇率。

由于投资者更愿意持有强势货币并引起集中购汇，这将对汇改带来一定的负面影响，从而加大人民币汇率贬值的压力。只要人民币汇率仍有贬值预期，中国央行不会贸然放弃干预外汇市场的手段。5 四季度国内人民币即期汇率走势图 黑线为市场汇率走势 蓝线为中间汇率走势 -11-4 国际游资流向分析 国际游资是营利性资本，其国家间快速流动可以反映未来汇率走势 人民币汇率一直处于上升通道。升值的期待已经深入人心。因此，国际游资通过各种渠道涌入国内市场，获得可观的回报。国际游资的变化很难衡量。通常，粗略的算法是外汇。储备减贸易顺差减外商直接投资增加 ①截至2011年11月，我国外汇储备增加3705亿美元 贸易顺差1404亿美元 外商直接投资1038亿美元 疑似热钱净流入1264亿美元对中国外汇储备增加的主要来源是8月以来疑似热钱流入发生变化。9月和11月净流出约800亿美元。虽然计算方法是表达客服问题的方法，但详细的方法是看节目，分批下载清晰版的书。方法pdf 计算方法pdf 山目法pdf 不是很准确，但即使考虑其他因素，两个月疑似热钱净流出是不争的事实，只是金额会减少。此外，12月份2012年美元汇率人民币多少，我国外汇储备仍减少398亿美元。中国外汇总量也大幅下降1003亿元。因此，怀疑最近几个月应该有明显的热钱流出迹象。热钱疑似净流出的原因主要包括欧元汇率大幅贬值。中国用储备购买欧洲债券和国内资本外流。前两个因素应该是短期影响。后一个因素可能会持续较长时间，尤其是当前海外人民币汇率贬值趋势和欧债危机引发的流动性需求。①疑似热钱外汇储备增加-贸易顺差-外商直接投资 但也有人指出，这种方法并不合适，因为外汇储备增加还包括资产升值和汇率变动的影响。此外，境内外企业利润汇出对境内企业境外融资和境内企业境外投资产生一定影响。2012年国际游资净流出的迹象可能会持续一段时间，给人民币汇率带来一定的贬值压力，并可能放大汇率波动。9Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May -10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11May-11Jul-11Sep-11Nov-11疑似热钱外商直接投资外汇储备贸易顺差5国内外官方博弈分析近年来欧美为解决经济问题复苏和刺激就业增长，国家把矛头指向了中国作为全球最大出口国的汇率体系，指责我国操纵汇率并在贸易中获得竞争优势。从汇率的角度来看，我国也摆脱不了操纵国家的嫌疑。2011年人民币汇率统计

尽管人民币兑美元汇率自年初以来升值494，但除12月5日开盘触及涨停外，涨停涨停现象自始至终都很少见。年，但涨停少-13-跌停多。外汇市场并未从根本上改变人民币汇率升值的总体趋势。但是，从事件的角度来看，中国是一个彻头彻尾的被操纵的国家。例如，美国财政部将本应在 10 月中旬发布的汇率报告推迟到 12 月 28 日才公布，人民币兑美元汇率历史性上涨至 630 左右。因此，在当前的国际环境，中国' 央行利用自己无限创制的本币无限制购买美元，创造出越来越高的本币汇率。美元汇率水平等汇率形成机制是完全的汇率升值操纵，但美方的看法是，只要汇率升值，就不是操纵。一旦汇率贬值，就被定义为汇率操纵。重申官方的深切担忧和民众的强烈疑虑 中国央行仍然选择了人民币的政治升值方向。主要原因是：①稳定人民币汇率，因为一旦人民币汇率形成预期贬值，就会引发购汇狂潮，导致人民币汇率过度贬值，不利于经济发展；②推动人民币国际化，会有升值 确保人民币与其他货币的货币互换能够一一实现，鼓励苏丹等一些国家相互要求直接使用人民币进行贸易美元中介 ③人民币升值有利于提升中国国际形象2012年美元汇率人民币多少，改善中美贸易摩擦 2012 今年是全球大选之年，也是全球货币体系重构的关键之年- 14 - 货币问题已成为依赖政治解决的全球趋势，G7、G20等国际会议也成为各国谈判的平台。因此，经过国内外官员的博弈，人民币汇率在新的一年可能会继续保持一定的升值幅度。图7. 今年国内人民币即期汇率走势图。黑线是市场汇率走势。人民币升值3150元 汇率被低估的程度大大降低。去年以来，我国国际收支趋于平衡，通胀水平也快速回落，为人民币汇率的变动提供了较大空间。均以人民币汇率持续贬值收场，海外人民币市场也有贬值预期。所以，当前人民币汇率升值的经济动力还不足以保证升值主要取决于政治因素 - 15 - 新的一年是全球大选的政治年。我们的政府也在发生变化，因此汇率政策不太可能进行实质性改革。预计人民币汇率升值幅度将小于上年，汇价有望逼近610整数关口。进一步放大。因此，汇率政策不太可能进行实质性改革。预计人民币汇率升值幅度将小于上年，汇价有望逼近610整数关口。进一步放大。因此，汇率政策不太可能进行实质性改革。预计人民币汇率升值幅度将小于上年，汇价有望逼近610整数关口。进一步放大。