人民币汇率走势及政策分析

2021年以来，人民币汇率在波动中持续升值。本轮人民币升值的主要原因是美元指数下跌吗？人民币会一路走高吗？针对这一系列问题，本文将对此进行详细阐述。

一、经济基本面决定人民币汇率中长期基本稳定

2021年4月之后，人民币将开始一轮升值，美元指数下跌是重要原因之一。 2020年二季度以来，美国推出财政刺激政策和极度宽松的货币政策。目前汇率走势，美国联邦基金目标利率维持在0-0.25%的历史低位。 2020年5月以来，美元指数持续大幅下跌，从100点左右跌至90点左右。 2020年10月-11月出现小幅反弹，2021年1月见底后再次反弹至2021年3月底。可见，2021年4月以来美元贬值只是美元贬值趋势中的一个阶段。美元自去年五月以来。没有突发性，基本符合市场预期。鉴于大宗商品主要以美元计价，去年二季度以来大宗商品价格上涨对美元指数的压力持续存在。

与美元指数变化趋势相对应，2020年5月以来，受COVID-19疫情后中国经济快速复苏、国际收支特别是贸易顺差逐步扩大等因素影响，以及货币政策的稳定基调等。因此，人民币汇率继续升值。从2020年5月28日的7.16的周期高点到2021年5月28日的6.37，人民币对美元升值了11%。总体而言，近期人民币兑美元升值是对去年以来走势的延续。需要指出的是，虽然人民币兑美元汇率受美元指数变化的影响，但两者汇率的根本因素或决定因素仍是中美经济基本面。 .

2017年至2020年，人民币兑美元汇率经历了几次较大的双向波动，操作区间为6.0-7.2。影响这一时期汇率区间大幅波动的主要因素包括中美经济增长水平差异、国际收支平衡、中美利差、汇率走势等。美元指数。

未来，中国经济增长将保持中高速增长，国际收支仍将保持双顺差，中国利率水平仍将高于美国。一系列因素决定人民币汇率将保持相对强势。地位。但一系列因素或变量仍可能推动美元周期性升值，人民币周期性贬值，形成双向波动格局。

综上所述，中国经济基本面决定人民币汇率中长期基本稳定，但中短期人民币兑美元汇率仍可能在一定范围内波动范围。当前和未来，人民币都将保持在合理平衡的水平。

二、汇率制度和政策的选择要慎重选择，综合权衡

一般认为，本币贬值有利于制造业的增长，而本币升值有利于制造业的增长。这将给国内制造业带来压力。为此，一些国家的货币当局通常会在本国货币大幅升值或贬值时采取相关政策进行调整。

中国加入世贸组织以来，人民币名义有效汇率与中国出口增速之间一直存在相对稳定的负相关关系。人民币对美元及一揽子货币升值一定程度，将在一定程度上抑制出口增速。但自 2018 年以来，这种相关性的明显减弱一直不太稳定。主要影响因素是中美贸易摩擦和新冠肺炎疫情带来的强烈冲击。但随着全球疫苗接种人口的进一步扩大，以及多国政府进一步加强防疫措施。全球供应能力将逐步恢复。此时，人民币在一段时间内相对较大升值的边际效应可能会出现。

2020年5月以来，随着抗击疫情取得成功和经济复苏，人民币兑美元汇率持续走高，资金流入加速。 2020年，中国成为吸收直接投资最多的东道国。 2020年底以来，证券投资流入每月均以净流入为主汇率走势，且有逐月增加的趋势。从非准备金金融账户来看，2020年年中以来，“其他投资”项下出现较大逆差。 “净错误和遗漏”项目也显示大量净流出。同时，外汇储备相对稳定，说明央行并未直接干预市场，但作为经常项目和资本金融项目的平衡项目，“净差错”起到了平衡作用.

近期，央行强调继续实施以市场供求为基础、参考一篮子货币有管理的浮动汇率制度。财委表示，人民币汇率要在合理均衡水平上保持基本稳定。这为未来一段时期的汇率政策定下了基调。与其他金融变量一样，汇率容易出现超调。汇率是一个非常敏感的国际经济变量，影响着有关国家的政策中心，尤其是大国的货币汇率。

因此，汇率制度和政策的选择要综合考虑、审慎选择、综合权衡。从长远看，人民币汇率形成机制改革要坚定不移地坚持市场化方向，不断增强市场力量在人民币汇率形成机制中的作用。 （作者系智信投资首席经济学家兼研究院院长连平）（本文仅代表作者观点）