解析：为什么要关注稳定币对主权货币的挑战？

近日，中国人民银行副行长陈雨露表示，越来越多的央行和货币当局开始关注稳定币对货币主权、资本管制、支付系统监管等公共政策的挑战。

欧洲央行行长克里斯蒂娜拉加德在最近致欧洲议会议员的一封信中表达了类似的担忧。 拉加德认为，稳定币可以导致高度集中的市场：控制大型数字平台以防止其他实体进入，社交媒体与金融数据相结合以加强竞争优势。 稳定币发展到一定规模，可能会导致用户将资金从银行系统转移到非银行系统，而这些领域是传统金融风险防护体系所不具备的。

稳定币究竟有怎样的“魔力”，会引起越来越多央行和货币当局的关注？

1、什么是稳定币？

稳定币是一种以法定货币、加密资产或商品货币为抵押品发行，或通过算法控制货币供应量的加密货币。 发行人是个人或私营部门。 所谓稳定一词，是相对于比特币及其替代品等波动性较大的加密货币而言的。

稳定币的出现与私有加密货币的高度波动性和投机性密切相关。 比特币、以太坊、瑞波币等由于价格波动大、价值波动大，已经失去了作为真正支付手段使用的可能性。 持有者更多地将其作为一种投资，不适合作为流通手段和保值手段。 例如，2018 年初，加密货币总市值创下 8000 亿美元的历史新高，但仅仅半年之后就只有 2000 亿美元。 为了缓解加密货币市场的波动，引入了不同种类的稳定币。

自 2017 年初以来，私营部门公开宣布的稳定币项目已超过 200 个，但实际启动并活跃流通的稳定币项目有 60 多个，其中一半是在以太坊开发的（ConsenSys，2019）。 著名的稳定币包括Tether、Libra、USDCoin、Gemini Dollar等。

2. 稳定币有哪些种类？

CPMI 和 BIS 报告称：“稳定币具有加密资产的许多特征，但通过将‘币’的价值与资金池的价值挂钩，试图稳定‘币’的价格。” （G7工作报告，2019），也有人把稳定币称为连接现实世界和虚拟世界的桥梁。 既具有加密货币安全、匿名、全球免费支付的机制，又具有法币的稳定性。

但这种说法只适用于传统的资产抵押稳定币。

稳定币的锚定方式根据抵押物的性质和形式分为传统资产、加密资产和算法三类（见下图）。 其中，资产类抵押品（包括传统资产和加密资产）占比77%，在稳定币中占据绝对优势。

资料来源：区块链

上述几种稳定币的具体定义，在各种报道和文章中都有解释，这里不再赘述。 以下仅对法币抵押稳定币进行说明。

法币抵押品：这类稳定币是市场上出现最早、最常见的稳定币。 其币值取决于抵押法币的价值，具有以下特点：

货币价值按固定比例与一种或多种货币挂钩泰达币总量多少个，最常见的是美元占66%泰达币总量多少个，其次是欧元和瑞士法郎、日元等；

抵押资产由第三方监管的金融实体保管，不上链，避免黑客攻击；

可以在交易所交易并从发行人处赎回。

以Tether（USDT）为例，每发行一枚Tether，按1:1的比例与美元挂钩，即用户每购买一枚Tether，Tether账户就会增加一美元的资金储备。 当用户将泰币兑换回美元时，公司将销毁相应的稳定币并支付5%的手续费。 这种发行方式很像现代纸币的发行，以实物（贵金属，后来发展成证券等）作为抵押物。 这种锚定方式不在区块链上，避免了潜在的黑客攻击。 抵押交易所是稳定币，所以很受欢迎。 自2015年推出以来，吸引了大量投资者。 其市值占稳定币总市值的93%。 %，Tether 在全球上市稳定币的 50 多家交易所中有 46 家上市，成为目前第二活跃的加密货币。 但由于公司财务不透明，被质疑私下增发USDT牟利。 也有业内人士爆料，每只泰达仅以0.74美元的现金及现金等价物作为担保。

3. 稳定币有什么用

从目前来看，稳定币主要被加密货币投资者用于加密货币投资和对冲风险，即在不接受法定货币的交易所使用稳定币购买其他加密货币，并在加密货币价格波动时将其兑换成稳定币大幅对冲。 区块链坚信稳定币最终可以用于汇款、贷款和支付等金融交易，但一些分析师和投资者认为，由于缺乏能够接受和使用稳定币的金融网络，稳定币的实际使用硬币是加密货币交易的补充。 几乎没有看到其他实际用例。

4、为什么要关注稳定币

稳定币虽然由来已久，但自“天秤座”（Libra）白皮书发布以来，确实引起了各国货币当局的高度重视和广泛关注。

与其他规模小、参与者数量有限的稳定币不同，“Facebook 的 Libra 的独特之处在于，活跃用户网络占全球三分之一以上，是一种不透明连接的私人数字货币。” (Lael Brainard, 2019) Libra 的基本公众规模、全球规模和参与者的复杂性在已发行的稳定币中都是前所未有的。 各方高度关注是理所当然的。

稳定币的出现，确实在降低支付成本、提高跨境支付效率、完善欠发达国家支付体系建设、提供新的投资渠道等方面提供了一定的想象空间和可能性。 然而，目前“在对其公共政策和监管风险进行评估和妥善解决之前”，贸然进入金融领域极有可能对支付体系、金融稳定和货币政策造成较大影响，削弱资本管制，冲击金融市场。国家货币。 主权和加强美元霸权等负面影响：

垄断支付结算市场：以 Libra 为代表，其管理实体 Facebook 控制着拥有 27 亿用户的大型数字平台，加上社交媒体数据与金融数据相结合的可能性，将为稳定币运营商带来强大的竞争优势会破坏市场公平竞争的环境，造成一家独大、大而不倒的局面。 科技巨头带来的威胁不容忽视。

金融市场价格波动：以Libra为代表的稳定币，以其独特的桥梁作用，连接实体货币和虚拟货币，导致资金自由进出受监管经济体的金融市场，加剧国内资产价格波动，影响一个国家的金融稳定。 在目前缺乏统一监管、缺乏法律的情况下，稳定币的抵押管理、赎回机制、市场运行风险得不到保障，可能带来挤兑等系统性风险。

国家货币主权替代：对于货币疲软、通胀率高、制度控制薄弱的经济体，自由进出、声称有外汇担保的稳定币极有可能带来新的美元化。 例如，在近年来发生恶性通货膨胀的委内瑞拉，该国的法定货币玻利瓦尔每天缩水10%。 该国日益严重的通货膨胀导致该地区比特币和其他加密货币的使用增加。 从 2018 年 8 月到 12 月，接受加密货币支付的商户数量从 1000 多家增加到 2500 多家。 从官方石油币到各种私人加密货币，国家货币主权已经消失。 2019年5月，比特币公司Coinbase投资的稳定币项目Reserve宣布在委内瑞拉和安哥拉（应该由美元担保的稳定币）推出稳定币Reserve Dollar（RSD），以及法币与安哥拉之间的兑换。稳定币是通过移动应用程序进行的。

“相同的业务，相同的风险，相同的规则”（Christine Lagarde，2019），这是各国当局在面对稳定币的冲击时应该坚持的监管指导原则。